В своей статье от 16 апреля 2007 года я предостерегал, что Соединенные штаты вовлечены в цикл подъемов и спадов, который начался с дешевых кредитов и закончится обвалом цен на ценные бумаги и недвижимость в жилищном секторе. Когда наступил спад, он оказался даже значительней, чем я предполагал прежде.

Упрекать в сложившейся ситуации можно многих, однако главным виновником остается Федеральная резервная служба США. В конце 2002 года Бен Бернанке, в то время управляющий ФРС, а сейчас и его глава, убедил Алана Гринспена, возглавлявшего тогда ФРС, что Соединенные Штаты находятся в состоянии высокой дефляции. В результате ФРС оказала воздействие на денежный мультипликатор1. К июлю 2003 года учетная ставка процента ФРС была снижена до уровня 1%, на котором и оставалась весь последующий год. Этот искусственно заниженный уровень учетной ставки спровоцировал тяжелейший цикл ликвидности.

Халатность со стороны ФРС стимулировала экономику и подтолкнула объем продаж конечного продукта к переменному росту на 7% в номинальном выражении, то есть до корректировки с учетом инфляции. (Объем продаж конечного продукта, рассчитываемый как валовой внутренний продукт + чистый импорт – накопление товарно-материальных ценностей, представляет собой количество товаров и услуг, приобретенных в Соединенных Штатах.) В тоже время мягкая денежная политика поощряла инвесторов принимать на себя неоправданные риски в погоне за высокими прибылями. Чтобы получить все возможное от крошечных депозитных ставок, кредиты для совершения финансовых сделок стали новой модной тенденцией. Популярность приобрели и краткосрочные спекуляции, при которых происходит заимствование в валюте с низкими процентными ставками и последующее вложение этих денежных средств в валюту с высокими процентными ставками. Кредиты, кредиты, кредиты. Я со страхом и изумлением наблюдал, как воздвигалась эта неустойчивая конструкция. Она неизбежно должна была рухнуть. Так и произошло.

Политический просчет ФРС также ослабил доллар и таким образом стимулировал инфляцию цен на сырьевые товары. Когда относительно других валют доллар начал падать, цены на пшеницу, кукурузу, рис и нефть в долларовом выражении выросли. Падение курса валюты началось во многом благодаря политике ФРС в начале 2002 года и достигло своего критического минимума в середине июля 2008-го, потеряв 44% по сравнению с евро за этот период. Одновременно цена за баррель нефти взлетела в 7 раз, с 20 долларов до 146. Около половины этого скачка было связано с ростом спроса (например, в Индии и Китае), ответственность за оставшуюся часть лежит на ослабленном долларе. Тоже самое случилось и с остальными сырьевыми товарами в международной торговле, такими как рис и соя.

Конгресс также сыграл свою роль. В 2003 и 2004 годах Fannie Mae и Freddie Mac, спонсируемые государством приобретатели ипотечных ссуд, оказались замешаны в скандале в сфере финансовой отчетности. Чтобы получить защиту Конгресса, они стали более охотно финансировать жилье для семей с низким уровнем дохода. Уловка подействовала как магическое заклинание. Конгрессмен Барни Франк, возглавляющий в настоящий момент Финансовый комитет, закрыл глаза на бухгалтерские махинации и похвалил новое рвение компаний. Такая ситуация весьма типична. Fannie и Freddie стали крупнейшими покупателями субстандартных кредитов и кредитов класса Alt-A в период 2004–2007 годов с заимствованием на общую сумму в 1 триллион долларов и таким образом сделали значительный вклад как в раздувание жилищного мыльного пузыря, так и в свой собственный последующий крах.

В то время пока ФРС и Конгресс стремительно двигались к катастрофе, Администрация президента Буша также не сидела сложа руки. Она усугубляла ситуацию путем бездумных трат и лечения экономики кредитами. Всего за несколько недель до подписания гигантского «Плана спасения» Бюджетное управление Конгресса предоставило отчет, в котором говорилось, что экономика в связи с тратами Администрации «пошла по наклонной». В отчете предсказывалось, что в течение следующего десятилетия государственная задолженность в виде находящихся у населения ценных бумаг, вырастет с 5,4 до 7,9 триллионов сегодняшних долларов, т.е. ее рост составит 46%. И это без учета необеспеченных обязательств по программам социального страхования и Medicare, которые составят 100 триллионов долларов в текущей стоимости.

Что до семисотмиллиардного плана спасения, то чтобы протащить этот законопроект, Администрация и Конгресс были вынуждены до смерти запугать население, а затем пообещать спасти его от экономического бедствия — после того как именно многочисленные ошибки правительства спровоцировали кризис. В любом случае, тактика запугивания свою задачу выполнила. Но подействует ли план спасения так, как было обещано?

План А предлагал государству выкупить у банков все закладные. В конечном счете тот факт, что не было такого шага, предприняв который Генри Полсон смог бы одновременно помочь банкам и защитить Министерство финансов, лежит на его совести. В то время, когда эта статья будет отправлена в печать, правительство уже сменит курс — потратив деньги налогоплательщиков, оно выкупит у банков избранные ценные бумаги.

Следует ожидать еще более безответственных политических поступков и паники на рынках. В краткосрочный период мы увидим дефляцию в связи с сокращением использования заемных средств, в долгосрочный — еще большую инфляцию. Восстановление обеспечения валюты золотом, которое я советовал прежде (одна из последних статей — от 11 августа) и поддержание полного резерва Министерства финансов США могут стать эффективными способами защиты от инфляции.