Повышение эффективности корпоративного управления в интересах миноритарных акционеров 

Смысл инвестирования миноритарными акционерами – в доступе к прибыли наравне с мажоритарными акционерами.

В странах с развитыми рынками акционерного капитала на обеспечение интересов всех (в том числе и – миноритарных) акционеров работает целая инфраструктура фондового рынка.Одна из особенностей работы украинских акционерных обществ – активная оптимизация налогообложения прибыли.

Скрывая прибыль от государства, предприятия автоматически скрывают прибыль и от акционеров. Как правило, это делается в интересах мажоритарных акционеров, осуществляющих реальный контроль товарных и денежных потоков предприятий с помощью собственных и аффилированных структур.

Основные схемы, обеспечивающие «высевание» прибыли за пределами акционерного общества:

Завышение входных цен на закупаемые товары/услуги.
Занижение выходных цен на реализуемые товары/услуги.

Основные возможности оценки доходности акций для акционеров:

Исторические данные о прибыльности.
Прогнозные данные о прибыльности.

Не располагая инсайдерской информацией, миноритарные акционеры при принятии решений ориентируются исключительно на информацию, предоставляемую эмитентом.

Объем этой информации и ее достаточность для определения реальной прибыльности акционерного общества не регулируются действующим в Украине законодательством.

Неудовлетворенность миноритарных акционеров результатами деятельности, невозможность получить достаточный объем информации и оказать влияние на назначение/смену руководства могут существенным образом дискредитировать идею IPO.

Предлагается следующий механизм соблюдения интересов миноритарных акционеров в обеспечении прибыльности акционерных обществ.

Обязательное ежегодное (полугодовое) бизнес – планирование с предоставлением акционерам (по запросу) ключевых тезисов плана:

• Основные стратегические решения.
• Обоснование инвестиционных проектов.
• Прогноз финансовых результатов.
• Заключение контракта с ключевыми руководителями акционерного общества.
• Зависимость основной части дохода ключевых руководителей акционерных обществ (первое лицо и вторая линия управленцев) от прибыли, полученной акционерным обществом.
• По запросу любого акционераВнешний комплексный аудит финансовых результатов и хозяйственной деятельности в целом.
• Выявление аффилированных с мажоритарными акционерами лиц.
• Контроль цен сделок с аффилированными лицами мажоритарных акционеров.
• Расторжение контракта с руководителем.
• Перевыборы руководителя.
• Ответственность аудитора (лишение лицензии) за недостоверность аудита при выявлении таких фактов в результате повторного аудита в течение десяти лет с момента предоставления недостоверных результатов.
• Введение института независимых директоров (членов наблюдательных советов), представляющих интересы миноритарных акционеров.
• Утверждение процедуры расторжения контракта с руководителем, дающее возможность руководителю отстаивать свои интересы.

Остаются открытыми следующие вопросы:

Обеспечение коммерческой тайны по ключевым сделкам (акционерами могут стать и конкуренты).

Одинаковый доступ всех миноритарных акционеров к информации с тем, чтобы исключить появление «миноритарных инсайдеров».

Исключение возможности шантажа миноритарными акционерами менеджмента акционерных обществ за счет угрозы использования конфиденциальной информации против интересов акционерного общества.

Как гармонизировать размер дивидендного дохода и реинвестирование прибыли в развитие акционерных обществ?

Квалификация большинства отечественных миноритарных акционеров не достаточна для того, чтобы  грамотно влиять на качество корпоративного управления.

У иностранных миноритарных акционеров будет достаточно ресурсов для отстаивания своих прав.

Будет ли желание и нужно ли это Украине – вопрос украинцев к самим себе.

© www.skoforum.com  2006, Киев, + 38 044 247 45 15 (16)